【证券之星编者按】2015年是变革的一年，新技术、新模式是我们贯穿全年的选股策略。随着公立医院改革的推进，医药招标体系给医药企业前所未有的压力，我们认为药企集中度的提升、流通领域扁平化是2015年医药行业最大的变革，在这种情况下，借助并购、整合实现企业二次创业，是药企共同的选择。所以，新技术、新模式成为我们2015年选股的主要路径。肿瘤免疫治疗是未来3-5年疾病治疗领域最重大的热点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
医药生物行业:遇上最好的时代肿瘤免疫治疗
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚日期：2015-05-27
投资要点
2015年是变革的一年,新技术、新模式是我们贯穿全年的选股策略。随着公立医院改革的推进,医药招标体系给医药企业前所未有的压力,我们认为药企集中度的提升、流通领域扁平化是2015年医药行业最大的变革,在这种情况下,借助并购、整合实现企业二次创业,是药企共同的选择。所以,新技术、新模式成为我们2015年选股的主要路径。在2014年单抗药物专题的基础上,我们对全球肿瘤治疗的研究热点进行梳理,给投资者呈现肿瘤免疫治疗专题。
肿瘤免疫治疗是未来3-5年疾病治疗领域最重大的热点。肿瘤免疫治疗被称为继手术、放疗、化疗后第四种疗法。其起源于非特异性免疫,但是这种方法低效、副作用大,而相反,新的免疫治疗是激活特异性、重要的免疫细胞,直接靶向性攻击癌症细胞,提高了疗效和安全性,是目前全球研究的热点。
未来5年肿瘤免疫治疗领域,单药销售规模均有望突破100亿元,免疫检验点单抗2020年销售规模有望突破70亿元,CAGR33%。2013年全球生物技术药物市场规模达到1650亿美元,2003-13年CAGR达到13%,远高于同期化药CAGR3%。肿瘤疾病的治疗,经历了传统治疗手段到靶向治疗,再到最新的细胞免疫治疗。据彭博预测2018年抗肿瘤药前20的药物中有3个免疫疗法药物,单药销售规模均有望超100亿元。2011年上市的首个肿瘤免疫检验点单抗Yervoy,2014年销售突破13亿美元,全球主要地区免疫检查点抑制剂市场预计将会从2013年大约10亿美元增长到2020年70亿美元(年增长率33%)。
风险提示:医保支付政策利空、企业人才激励不到位造成的人才流失、国内技术审批不规范
北陆药业:碘帕醇注射液获批丰富对比剂产品线
北陆药业300016
研究机构：西南证券分析师：朱国广撰写日期：2015-05-27
事件:公司公告称,碘帕醇注射液取得国家食品药品监督管理总局核准签发的“药品注册批件”,属于化学药品6类。
国产对比剂将受益于进口替代,市场份额有望扩大。我国对比剂整体市场规模约为40亿元,主要供应商包括拜耳、GE、博莱科、扬子江、恒瑞和北陆药业等。如从CT和MRI的每百万人均保有量来看,我国对比剂市场还有较大的成长空间。发达国家的每百万人CT和MRI保有量在2009年就已达到30台、15台,而我国仅为7.4台、2.1台,在2013年为10台、4.5台左右,与发达国家相比还有巨大的差距。我们认为随着我国CT和MRI每百万人保有量的提升,将给对比剂市场带来显著的扩容效应。如从PDB样本医院数据看看,X射线和磁共振对比剂增长较快,在2014年的销售额预计可达到19.3亿元,同比增长17%。随着国内对比剂市场扩容速度加快,未来3-5年在样本医院的销售额增速或将超过20%。且目前进口对比剂仍占市场份额较大,我们认为国产对比剂对进口产品的替代将是未来趋势。
碘帕醇注射液性质稳定,获批后将增厚公司产品线。碘帕醇注射液属于第二代非离子型单体X射线对比剂,为国家医保甲类。该对比剂适用于神经放射学、血管造影术、泌尿系统造影术、关节造影术、瘘道造影术、数字减影血管造影术以及CT检查中增强扫描。其优点包括显影效果好、对血管壁和神经组织毒性低、性质稳定等。1)公司原有碘克沙醇、碘海醇、钆喷酸葡胺、枸橼酸铁铵泡腾颗粒四种对比剂,其适应范围包括脊髓造影、脏器、消化道、头部等。本次获批的碘帕醇注射液,其适应症主要针对血管造影,拓展了公司对比剂的适应症范围;2)我国碘帕醇市场为意大利原研企业博莱科独家占有,根据样本医院数据显示,2014年销售额预计分别为2.4亿元,2009-2014年复合增长率约14.3%。随着公司本次申报获批,后期或将凭借价格优势实现进口替代,进一步巩固公司在对比剂市场上的领先地位。
业绩预测与估值。公司对比剂产品齐全,对目标医院的覆盖率高。随着我国CT和MRI保有量增加将带来对比剂市场扩容,公司的对比剂业务将迎来快速增长,预计2015年对比剂收入或将超过4.3亿元。预测公司在2015-2017年EPS为0.49元、0.65元、0.86元,对应市盈率为119倍、91倍、69倍。考虑到公司已通过外延式并购布局肿瘤免疫细胞诊疗、基因测序等前沿的生物技术,市场空间大。维持“买入”评级。
风险提示:产品价格或下降、并购企业整合或不达预期。
姚记扑克:智能自行车首发探索健康娱乐产业
姚记扑克002605
研究机构：安信证券分析师：张妮撰写日期：2015-03-25
洛克菲勒智能自行车首发:公司控股中德索罗门旗下品牌洛克菲勒推出的全新一代智能自行车正式在京东商城通过众筹的方式首发,该智能自行车实现了数据统计、路线分享、地图导航、健康辅助、来电提醒、设备绑定、移动社交等功能,并通过低功耗蓝牙实时连接,对骑行数据进行管理,帮助用户制定更健康的骑行计划。众筹开始后仅两个小时,筹集金额就突破百万,下午两点左右突破两百万,截至下午五点左右众筹金额已超过三百万元,获得大量用户的支持,说明了市场对该产品的认可。
借助体育风,高档自行车产业潜力无限:我国是世界自行车大国,13年自行车总产量6013万辆,自行车在中国天生拥有良好的群众基础;随着居民生活水平的提高及高规格赛事的引导,国内自行车健身的潜力非常大,有利于中高端自行车的推广。目前国内“环青海湖”、“环崇明岛自行车赛”、“环海南岛自行车赛”、“环中国自行车赛”、“环太湖自行车赛”等国际赛事相继诞生;同时各赛事公司、自行车厂商及自行车组织也积极组织各类业余自行车赛事,其中不乏全国性知名赛事。据统计我国骑行者近2000万,每年保持高速增长,骑行正成为受越来越多人所热爱的一项健康运动。索罗门自行车符合全球低碳出行的风尚,将受益于国内体育产业的大发展及居民健康运动的诉求。
积极向大健康、大娱乐产业转型:公司主营扑克牌生产与销售,近两年开始积极谋求转型,借助扑克高销量所拥有的载体价值,先后与联众游戏、500彩票网等合作,并成立网络公司。此外公司还参股了上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司(占22%股份),细胞免疫治疗属于医疗领域的前沿,潜力巨大。
公司前期收购公司以1.25亿元,收购中德索罗门自行车51%股权,通过收购的索罗门自行车,公司未来可能逐步涉足体育健康业务,实现健康与娱乐的有机结合。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年收入7.51亿元、8.24亿元、9.17亿元,同比增长5.7%、9.7%、11.2%;净利润1.23亿元、1.43亿元、1.74亿元,同比增长4.7%、16.7%、21.8%;每股收益为0.33元、0.38元、0.47元;看好“大健康娱乐”产业转型方向,维持“增持-A”评级,目标价27元。
风险提示:转型健康娱乐产业经验不足、竞争风险。
香雪制药:饮片整合有望加速前沿技术布局增添想象空间
香雪制药300147
研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2015-05-18
我们于2015年1月30日収布了深度报告《戓略性布局饮片“三全”,未来高成长可期》,阐述了看好公司的逡辑:公司戓略性布局中药饮片领域,打造全产业链、全品类、全渠道的“三全”,有望成为行业领导者;同旪在前沿生物医药领域布局的小核酸药物及TCR细胞治疗技术处于领先地位,有望迚一步提升公司估值水平。近期,饮片行业整合有望加速,小核酸药物、TCR叏得积极迚展,我们此前的逡辑逐步得到验证。此外,公司推出员工持股计划也彰显了管理层的収展信心。
投资要点:
公司发展战略非常积极,内生外延并丼。①公司着力打造中药资源的全产业链、全品类、全渠道,目标是成为千亿市场容量的饮片行业中的龙头企业;②公司是中药行业兼幵收贩的领先者之一,执行能力较强,多次收贩带领公司逐步迈向更高平台,对管理、业务、资源等整合将劣力内生增长保持稳定,同旪在外延収展方面,公司有望在未来中药行业幵贩整合浪潮中占据重要地位。
饮片行业面临并购整合的战略性机会,公司早有布局或称为整合龙头。①《中医药健康服务収展规划》确立中医药产业作为国家级的収展领域,中医药产业地位得到提升,其中重点提及建立野生中药、大宗中药材生产基地、中药材质量保障体系等;②中药饮片行业真正规范化、产业化的旪间丌长,目前行业中中小企业众多,市场十分丌规范。近期国家加大了对饮片行业的整顿力度;2015年一季度,21家被收回GMP证书的企业中有17家为中药饮片企业,占80%。同旪2015年12月31日是饮片企业新版GMP认证限期,中小企业资釐紧张,目前有超过7成的企业未完成GMP认证。目前饮片行业面临幵贩整合的戓略性机会,公司在外延方面早有布局,幵丏积累了丰富的经验,未来有望加快幵贩步伐,成为行业整合龙头。
小核酸药物及TCR细胞治疗研发顺利,前沿技术布局增添想象空间。公司很早就布局小核酸药物及TCR细胞治疗领域,处于国内领先地位。①公司同国内领先的小核酸药物研収机构苏州圣诺合作开収的药物“科特拉尼”是国内首个基因治疗药物。“科特拉尼”近期被列入卫计委与项支持的21个优先评审新药中,大大加快了审评速度,也反映出公司在该领域的新药研収是处于国内领先水平。另外,公司还同香港大学微生物系合作研収广谱抗呼吸道病毒感染的小核酸药物,目前已有实质性迚展。②公司TCR细胞治疗技术路径不国际领先企业一致,在细胞治疗药物和第三类治疗技术两个方向都有布局;其中第三类治疗技术有望较快实现应用。目前不解放军458医院合作已经展开第三类治疗技术的临床研究,选择了非小细胞肺癌和乙肝病毒感染引起的肝癌两个适应症方向,一期临床选叏21例病人迚行治疗,预计7月底会有相关数据。近期英国TCR细胞治疗公司Adaptimmune(ADAP)上市,估值12亿美元,体现了市场对这一前沿技术収展前景的认可。
维持强烈推荐评级。我们预计2015-2017年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、4.26亿元,当前股价对应15-17年的PE分别为67、54和41倍。鉴于公司中药饮片“三全”布局基本成型,未来有望通过外延并购实现跨越式成长,成为千亿市场容量的饮片行业的龙头;同时在基因治疗、细胞治疗领域处于国内领先地位,有望进一步提升公司估值。
提升目标价至49.01元,对应250亿市值,维持强烈推荐评级。
风险提示:产品省外拓展丌及预期,新药研収风险,外延幵贩整合风险
上海凯宝:能否跨过200亿市值看好外延持续推进
上海凯宝300039
研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚撰写日期：2015-05-15
事件:2015.5.11-14,上海凯宝股价大涨23.9%,收于17.1元,超过我们之前给的目标价16.9元。
异动点评:我们推荐公司的核心逻辑是:业绩稳健增长+外延多元化探索。一季度公司主业保持15%+的稳定增长,4月以来先后成立产业投资基金、收购新谊药业,我们认为外延拓展实质推进,
盈利预测:考虑后续新谊药业纳入报表的影响,我们略微上调公司盈利预测,预计公司2015-2017年收入分别为18.31、22.91、26.95亿元,增速分别为23.66%、25.14%、17.57%,归属母公司净利润分别为4.11、4.69和5.39亿元,同比增速17.52%、14.25%和14.99%,对应2015-17年摊薄后、0.72、0.83元。考虑公司并购进程的实质推进,给予一定的估值溢价,给予2015年35-40PE,目标价区间为20.6-23.6元,上调至“买入”评级。
风险提示:新产品推广低于预期、中药降价风险、并购进展缓慢
恒瑞医药:畅享恒瑞的美好时代
恒瑞医药600276
研究机构：广发证券分析师：张其立撰写日期：2015-04-21
核心观点:
2015年一季度净利润增速40.2%,业绩超出市场预期。
2015年一季度公司营业收入、净利润22.0亿元、5.47亿元,同比增长28.0%、40.2%,实现元。业绩超出市场预期,符合我们预期。随着通过规范市场认证的制剂产品进一步增多,随着阿帕替尼新适应症、19K等创新药陆续上市,公司未来3-5年有望维持30%以上的业绩增速。
国内业务一季度收入增速超20%,规范市场认证有利于维护中标价①一季度公司国内业务收入增速22%,全年有望维持,造影剂、输液仍是增速较快的领域。②已公布招标方案的省份中,通过FDA或欧盟认证产品享受政策倾斜,山东、海南、福建甚至可与原研药企同质量层次竞争。
预计2015年制剂出口利润贡献近1亿美元,未来将持续高增长。
创新药23个产品方阵,部分领域可媲美跨国药企。
①公司向CFDA申报及获批的创新药共计23个,19K市场空间比阿帕替尼更大,预计15年获批。②公司在各个领域研发系列化,如糖尿病领域包括DPP-Ⅳ抑制剂瑞格列汀、SGLT-2抑制剂恒格列净、GPR40激动剂呋格列泛、长效胰岛素INS061,产品线不弱于国际巨头礼来、诺和诺德。③阿帕替尼1.98万元/盒,一季度收入0.3-0.4亿元,全年3亿元不成问题。
盈利预测与投资评级。
公司已形成“仿制药+创新药+国际化”三轮驱动的良好局面。目前公司股价54.49元,我们上调15-17年EPS至1.36/1.78/2.31元,对应PE40/31/24倍,维持“买入”评级。
风险提示。
奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险,19K等新药研发风险,环磷酰胺等制剂出口产品订单不稳定的风险。
双鹭药业:增资时代怡诺布局互联网医疗慢病管理
双鹭药业002038
研究机构：国信证券分析师：邓周宇,林小伟撰写日期：2015-05-20
事项:[5T月abl1e6_日Su双m鹭m药ar业y]公告:与天津时代怡诺科技有限公司、李福华等正式签署了《天津时代怡诺科技有限公司增资扩股协议》及《天津时代怡诺科技有限公司增资扩股协议之补充协议》,公司决定出资2000万元参与本次增资,增资完成后公司将持有时代怡诺20%股权。
国信医药观点:公司此次增资参股天津时代怡诺有利于在互联网医疗、健康管理领域的布局,增强公司在慢病医疗领域的实力,并能有效结合自身在药物治疗领域积累的资源,探索“治疗+服务”诊疗一体化新模式。并且近年来,公司通过自主研发、合作研发,储备了十余个在糖尿病治疗领域有突出竞争优势的产品,本次投资可使公司与时代怡诺优势互补,为糖尿病健康管理搭建平台,并获得移动医疗端的较成熟入口,为后续发展打下基石,此外还能为公司其它慢病管理领域如肝病、心脑血管等先行探索,积累经验。此次投资是公司探索慢病管理和互联网医疗的切入口,为未来的创新盈利模式奠定基础。
我们预计公司15-17年EPS分别为1.86/2.38/2.95元,目前股价对应16PE为28X,估值较具吸引力。我们认为,公司已形成“研发+生产+投资+商业”一套完善的战略平台,构成良性循环,依托国内外优秀研发实力,不断丰富血液病、糖尿病、抗感染及肝病、心脑血管等领域的产品储备,重磅新药将陆续进入收获期;同时布局细胞治疗、基因检测、互联网医疗、慢病管理等新领域潜力巨大,增添未来想象空间,详情可参阅国信医药于2015年4月29日发布的深度研报《重磅新药进入收获期,新业务布局增添想象空间》,上调1年期合理估值至76-83元(对应16年PE32-35X),公司长期投资价值突出,维持“买入”评级。
天津时代怡诺:国内最早从事移动物联网健康管理的公司。
天津时代怡诺科技有限公司成立于2012年9月,是国内最早从事移动物联网健康管理的公司之一,致力于利用移动互联网新技术实现患者自我健康管理和医生移动专业指导,从而真正实现慢病由点式的管理演变为线性管理。截止2014年12月31日,公司总资产为5,200,845.12元,净资产为4,933,727.47元,2014年度净利润为-8,163,936.70(未经审计)。
本协议签署后,未来相关各方将尽快启动时代怡诺科技在境内公开发行股票并在证券交易所上市或股转系统挂牌的工作,力争在2019年06月30日之前完成上市或于2016年12月31日前实现在股转系统挂牌的目标。
时代怡诺的慢病医疗系统主要针对4.5亿国内的三高慢病患者,基于移动互联网通讯技术,构建国内最专业的垂直医患交流平台,帮助患者迅速找到医生,提供全面、及时、优惠、准确的医疗信息,配合怡诺开发的智能移动硬件设备,实现体征参数的实时采集、分析、医患问答、快速提醒等服务,同时整合在线的优质医疗资源,为患者提供实时的在线家庭私人医生服务。怡诺的健康管理平台能够为患者提供健康的体检、管理、咨询、自诊、早诊、购药服务,使患者从传统点式的治疗服务延展到现在的院前、院中、院外的一站式完整的医疗闭环服务。
目前,时代怡诺已在全球首创糖尿病移动健康管理新模式,拥有“怡诺m-Health移动健康管理系统”(相关发明、实用新型、外观设计等专利和著作权共32项)和开启智能控粮功能的全球首款手机——怡诺糖友手机(津食药监督械(准)字2013第2400072号),该手机2013年通过国家食品药品监督管理局验证,拥有血糖检测、运动管理、饮食管理、用药管理、糖友宝典、定时提醒、医生咨询、紧急求助等8项功能。怡诺移动健康管理系统将糖尿病患者健康数据“采集、分析、指导、管理”全流程贯通,使传统糖尿病“点”的管理规模式转变为“线”的管理模式。
目前我国有1.14亿糖尿病人,及1.48亿高危群体,大部分无法得到有效的血糖控制,怡诺的硬件产品目前主要是针对糖尿病做重度垂直平台,主要设备有糖友手机、手机血糖伴侣、智能移动血压计,还有针对血脂等的硬件设备。现在对应的软件患者端有怡诺糖医生app,医生端有怡诺医生app,患者交流社区,平台有怡诺的健康云平台,医院端有怡诺医生的工作站。
而且时代怡诺拥有开放的移动健康管理平台,对外开放各类慢性病应用APPS的开发,其轻资产模式易于快速扩展,并能兼容市面上的可穿戴设备。其核心运营团队在互联网、通讯、医疗器械等行业有着丰富的经验和成功的案例,能协助第三方apps和穿戴设备开发商迅速获得国家相关认证。怡诺m-Health作为时代怡诺开发的健康管理平台,致力于对慢性病的预防、监测、健康管理()。怡诺m-Health并不限制于某一类慢性病种,而是对外开放各类慢性病应用APPS的开发,并且可以兼容市面上的绝大多数可穿戴设备,提供对各类APPS的外挂硬件设备ODM管理服务。
怡诺作为新兴产业得到国家和地方政府的大力支持,同时也与多地区移动运营商通力协作开发了3G手机终端,采用网络共享,渠道共享,站点共享的全面合作模式。最重要的是,项目还获得国内众多三甲医院的大力支持,目前全国有2000多名内分泌专家和临床医生参与了怡诺的移动管理方案,怡诺目前合作的有7家三甲医院,包括北京301医院、305医院、306医院、中日友好医院等知名医院的大力支持,较早地掌握了在移动健康管理中最稀缺的医疗资源。目前怡诺app有38万用户,其中注册用户大概有22万,每天的活跃度在三万左右。公司预计今年年底注册用户将达到100万,app下载量将达到300万,医院的合作方有望拓展到15-20家。
双鹭药业:糖尿病在研药物储备丰富,布局互联网医疗慢病管理契合公司战略。
本次增资有利于双鹭药业在移动医疗、健康管理领域的布局,增强公司在慢病医疗领域的实力,并能有效结合自身在药物治疗领域积累的资源,探索“治疗+服务”诊疗一体化新模式。
双鹭药业早在2004年就已经上市了传统糖尿病治疗药物二甲双胍格列本脲片,虽然目前该产品不具优势,但仍是目前临床上治疗糖尿病的主流用药产品。面对巨大的糖尿病市场,双鹭药业近年来在糖尿病领域申报研发了多项优势竞争品种,未来在糖尿病领域竞争力将大大增强。
近年来,通过自主研发、合作研发,储备了十余个在糖尿病治疗领域有突出竞争优势的产品,本次投资可使公司与时代怡诺优势互补,为糖尿病管理搭建平台,同时获得移动医疗端的较成熟入口,为后续发展打下基石,此外还能为公司其它慢病管理领域如肝病、心脑血管等先行探索,积累经验。此次投资是公司探索慢病管理和互联网医疗的切入口,为未来的创新盈利模式奠定基础。
GLP-1类似物及长效制剂研发接近尾声:1)公司与美国密歇根大学联合开发的专利品种Diapin是一种三肽类似物,公司拥有该化合物在中国的独家开发使用权。与目前所用的GLP-1受体激动剂和人GLP-1类似物相比,该化合物可口服给药,是该类药物应用的突破,且作用时间更长,经过一年左右的安评试验即可在中国、美国同时申报。2)长效GLP-1注射剂:公司研发的GLP-1-Fc融合蛋白是将天然GLP-1(7-37)与人IgG4抗体Fc片相连构建而成。通过与Fc片段链接,大大提高了蛋白稳定性和半衰期(半衰期4天,相比于GLP-1受体激动剂的半衰期(2-11h)有显著的提高),优化了蛋白间融合接头,进一步保证了蛋白活性和效应。目前该分子已成功构建,细胞培养及纯化工艺也已建立,初步药效学显示其可以有效降低餐后血糖并使血糖维持在恒定水平,系统的临床前评价正在进行中。
开发胰岛素类产品,为联合用药做好铺垫:1)门冬胰岛素:公司开发的首个胰岛素类似物,预计明年上半年申报临床。
2)德谷胰岛素是诺和诺德公司旗下的一种新型超长效基础胰岛素类似物,比甘精胰岛素降糖效果更好,持续时间更长。
公司开发的两款胰岛素品种短效、超长效相互补充,为以后联合用药做好充分品种,既可开发双胰岛素品种,又可与其正在研发的GLP-1类药物联合用药,为后继市场竞争做好充足准备。
两种SGLT2抑制剂已申报临床:1)卡格列净由子公司南京卡文迪许开发,现已申报临床,该药是FDA批准的首个SGLT2抑制剂,于2013年3月被批准用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制。2)达格列净也是由卡文迪许开发,现已申报临床,是FDA批准的第二种SGLT2抑制剂,治疗2型糖尿病安全有效。
高效DPP-4抑制剂拟申报生产:公司准备申报生产的利格列汀作为一种具有新型作用机制的2型糖尿病治疗药物,2011年5月获美国FDA批准上市。DPP-4是一种全身分布的蛋白酶,研究人员发现,除了无法渗透的中枢神经外,利格列汀可以在全身几乎所有的器官与DPP-4相结合,半衰期特别长意味着药效持久,只需每日一次给药即可达到DPP-4的抑制效果。与其它DPP-4抑制剂如西格列汀、维格列汀及沙格列汀不同,利格列汀是一种非常独特的非拟肽类DPP-4抑制剂,这种独特的结构使得利格列汀能够与DPP-4紧密结合。经多项临床试验证实,利格列汀可显著控制血糖,副作用的发生率与安慰剂相当,具有良好的安全性、有效性及耐受性,极具市场潜力。目前该品种将于2015年内申报生产。
国内进口产品有勃林格殷格翰制药(欧唐宁),国内无同类产品上市。欧唐宁进口注册批准的适应症是“与二甲双胍和磺脲类药物联合使用,配合饮食控制和运动,用于成年2型糖尿病(T2DM)患者的血糖控制”,本品可与公司已市产品二甲双胍格列本脲联合使用。
重磅新药进入收获期,搭建互联网医疗慢病管理平台及新业务布局增添未来想象空间,维持“买入”。
公司此次增资参股天津时代怡诺有利于在互联网医疗、健康管理领域的布局,增强公司在慢病医疗领域的实力,并能有效结合自身在药物治疗领域积累的资源,探索“治疗+服务”诊疗一体化新模式。并且近年来,公司通过自主研发、合作研发,储备了十余个在糖尿病治疗领域有突出竞争优势的产品,本次投资可使公司与时代怡诺优势互补,为糖尿病健康管理搭建平台,并获得移动医疗端的较成熟入口,为后续发展打下基石,此外还能为公司其它慢病管理领域如肝病、心脑血管等先行探索,积累经验。此次投资是公司探索慢病管理和互联网医疗的切入口,为未来的创新盈利模式奠定基础。
中源协和:业绩符合我们预期
中源协和600645
研究机构：方正证券分析师：吴斌撰写日期：2015-04-29
事件:中源协和公告2014年报和2015年1季报。
点评:
2014年业绩符合我们预期。公司2014年收入4.77亿元,同比增长32%,股东净利润3546万元,同比增长392%,元,符合我们之前预期,也完成了股权激励行权要求。前3季度有非经常性损益3119万元,而年报已经没有多少非经常性损益,我们在20150106已经对公司业绩预告做出点评,估计主要原因是投资股票的亏损:3季度末时,公司分别持有华仪电气449.55万股和新纶科技353万股,而两者股价去年第4季度已经分别跌去0.92元(下跌8.4%)和5.26元(下跌24.7%),计算可得第4季度股票投资亏损约2270万元。无利润分配。
干细胞存储业务稳健增长。2014年存储业务收入3.6亿元,同比增长27.4%,毛利率提升3个百分点,主要是通过生命银行卡加强市场推广和价格调整;其中,干细胞存储份数同比增长12%,其中脐带间充质干细胞份数增长8.7%,造血干细胞份数增长19.3%,增长稳健。
胎盘干细胞和脂肪干细胞份数下降,但两者基数较小,影响不大。细胞培养业务收入3115万元,同比增长70.5%,基因检测业务(主要是肿瘤高风险、免疫力综合评定等)收入3687万元,同比增长30.9%。
2015年1季度收入同比增长72%,主要原因是并表执诚生物;1季度净利润1.6亿元,主要是股票投资收益6583万元和公允价值变动8347万元,剔除之后,1季度扣非净利润1135万元,同比增长339%。
看好公司成为基因技术整合平台。公司多年经营构建的存储库,已经成为公司的核心优势:一方面,公司全国布局存储库,拥有大量细胞资源,无论是自身研究还是临床使用,这些细胞资源都是公司的巨大宝库;另一方面,在干细胞领域的多年经营,使公司树立了较强的细胞、基因领域的专业形象,为将来的并购、业务扩张提供良好基础。
目前细胞治疗、基因检测等行业,在国内都是处于快速发展阶段,而这些行业在国内都暂无整合者。政策上,卫计委必将对这些行业实施监管,行业将重新洗牌。公司借助资本力量和上市平台,最有望成为整合平台。
风险提示:并购低于预期;行业事故导致政府整改;股市调整风险。
业绩预测和评级。我们维持预计2015~2016年扣非EPS分别为0.38/0.81元,预计2017年EPS为1.03元。公司股价自我们20141211发布深度报告以来已经翻倍,估值不低,考虑到公司是A股较为稀缺的干细胞、基因概念股,我们维持推荐评级。
